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下半年铜价或先抑后扬

发表日期:2019/7/23 9:42:37 来源:期货日报 评论 总点击量:

当前国内经济仍有下行风险,中美贸易谈判进程决定国内政策调整幅度,外部压力趋弱,则国内对冲力度会下滑,而外部压力增加,国内刺激力度会加强。预计下半年铜价或先抑后扬。

消费方面不确定性较大

一季度末市场对旺季消费抱有很高期待,但最终大幅低于预期。从铜消费的各个领域来看,存在较大的不确定性:汽车和空调市场看不到企稳迹象;电力行业下半年确实值得期待,但并非农网改造提速或者电力“十三五”规划提前完成,仅是上半年电力投资欠账太多,下半年需要提速。房地产消费“稳”字当头,投资增速和施工增速下行,竣工增速回升。农网改造方面,主要目标是到2020年全国农村地区基本实现稳定可靠的供电服务全覆盖,供电能力和服务水平明显提升,农村电网供电可靠率达到99.8%,综合电压合格率达到97.9%,户均配变容量不低于2千伏安。据我们了解,南方电网已经基本提前完成农网改造升级,国家电网旗下的小部分公司也提前完成了改造。若从资金总量分析,2016—2018年农网投资规模合计4769亿元,此前有专家预计整个农网改造投资规模会达到7000亿元,按此估算今年农网投资规模为2231亿元,对铜需求的提升力度确实很大。但最终结果如何还有待进一步观察。

精铜供应保持紧平衡

原料继续收紧,精铜供应保持紧平衡。集中检修后,精铜供应压力上升。但从冶炼利润角度来看,TC仍面临下行压力,将压制冶炼厂整体开工。在下半年消费增长0.75%(去年同期为1.8%)的情况下,精铜供应维持紧平衡。浙江、安徽地区第一批废铜进口批文的发放,令废铜供应预期进一步明朗。根据发放情况来看,废6类的批文量为24万吨实物量,与去年三季度该区域废6类进口量相当。减少量级为同期废7类进口量,约5.35万/季。且从我们调研了解到的情况看,企业表示用完仍可继续申请,一定程度也可弥补废7类的削减量。由于固废中心实行统一的批文发放标准,因此可推断全国其他地区废6类量级并不会出现明显短缺,而其他地区7类占比仅二成,削减量约0.9万/季。据此推算,下半年废铜进口削减量最多为13.75万吨,占去年废铜进口量的8.7%,远低于市场30%的削减量级。

精铜端结束大规模的检修后,市场寄望的废铜削减预期有所打折。然而,废铜进口仍有不确定因素,在2020年固废实行零进口政策指引下,废铜作为铜原料进口的标准制定仍不明朗,这将成为四季度关注点。废6类中光亮铜、1号废紫铜、2号废紫铜等高品位废铜占比接近65%,废黄铜占比30%,其他占5%,新标的确定将至关重要。继续收紧的精矿+小幅削减的废铜进口+中性的精铜供应,继续给予铜价一定支撑。

在有色品种中,铜与宏观的关系较其他品种更为紧密。当宏观与基本面方向一致时,判断铜价的方向并不难。但现实往往并不是如此简单,宏观与供需错配的行情不在少数。基于历史上的错配行情,宏观与供需“劈叉”之年,最终都是宏观掌握铜的定价权。供需只是定价铜在各品种中的相对强弱关系,供需偏紧则较其他品种更强,供需偏弱则弱于其他品种。


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